美联储鹰派转向，摩根士丹利推迟降息预期至明年初

在4月的美联FOMC会议上，美联储决定维持利率不变，储鹰主席鲍威尔完成了任内的派转最后一次公开亮相。会议后，向摩摩根士丹利调整了其预期，根士将2026年的丹利两次降息推迟至2027年初，主要原因是推迟核心通胀的粘性、油价上涨以及内部意见分歧。降息

此次会议标志着美联储政策立场的预期显著变化。摩根士丹利首席经济学家迈克尔・加彭提到，至明委员会正在从宽松的年初倾向转向中性立场，降息的美联门槛大幅提高。尽管经济仍显示出韧性，储鹰且就业市场保持强劲，派转但通胀回落需要更明确的向摩证据，政策已接近中性，迫切需要宽松的可能性减少。

此次会议中出现了前所未有的严重分歧：支持降息的米兰与三名鹰派委员之间的矛盾十分明显，后者强烈要求删除声明中的宽松措辞。投票结果为8:4，是1992年以来的最严重分裂，反映出政策共识的崩溃。

市场的预期也随之发生重大变化。根据CME FedWatch的数据，预计2026年维持利率不变的概率升至83.6%，显著高于上周的75.9%。会议后，2年期美债收益率一度升至3.96%，随后回落4个基点，反映了市场对高利率将长期维持的重新评估。

与此同时，围绕霍尔木兹海峡的美伊博弈持续，布伦特原油价格周四达到了四年的新高，直接加大了通胀压力。摩根士丹利指出，核心通胀路径显示出“更大的粘性”，中东危机造成的能源冲击正在削弱通胀回落的趋势。

尽管该行预计核心通胀会因关税效应减弱和住房通胀放缓而回落，但明确警告称，如果油价长期高企，能源对核心通胀的影响可能超出预期，迫使美联储维持高利率的时间更长。最新数据显示，3月核心通胀同比增速达3.1%，远高于2%的目标，降息条件尚不成熟。

因此，摩根士丹利仍倾向于美联储推迟降息，他们的基本情景是：美联储将在2026年维持利率不变，预计2027年1月和3月各降息25个基点。

面对新的利率前景，摩根士丹利建议投资者调整投资组合，增加对5年期美债及通胀保值债券（TIPS）的配置，同时看好7-30年期美债收益率的利差走阔。

此外，摩根士丹利观察到外汇市场也呈现出新趋势：欧元和美元的汇率已不再与利差直接相关，而是受到中东局势和美元避险属性的影响。

摩根士丹利指出，一旦冲突缓和，利差的逻辑将重新主导市场。若美伊达成协议，预计欧元兑美元汇率会跌至1.12；但如果海湾局势稳定，利率走向的持续变化将有利于欧元。当前市场预计欧洲央行在2026年将加息83个基点。