中金：反弹还有多少后劲？

中金近期发布的中金研究报告指出，2026年上半年，反弹由于AI主导的还有后劲K型分化与港股和消费的疲软形成鲜明对比。在6月底，多少港股发出了一些底部信号，中金为反弹提供了基础。反弹该行观察到，还有后劲港股的多少估值、情绪和配置多维度都具备“赔率”和配置价值，中金尤其对绝对收益投资者而言。反弹

中金的还有后劲主要观点包括：

本轮反弹的驱动因素源于科技股的大幅回调，导致了被迫的多少再均衡。从6月底开始，中金恒生指数已累计反弹13.2%，反弹恒生科技指数则反弹14.2%。还有后劲反弹的领先行业包括可选消费(26.2%)、医疗保健(25.2%)、原材料(17.9%)、交运(14.8%)和媒体娱乐(14.7%)。低估值与低仓位为反弹提供了空间，而反弹的主要动力来自于科技股的强烈回调后投资者的仓位调整。具体上，互联网、有色与创新药等低位板块主导了反弹，互联网板块的表现尤为突出。

情绪修复是反弹的主要因素，估值修复几乎完全由风险溢价主导，盈利贡献较小。同时，南向资金和主动外资的流入也为反弹提供支持，7月南向资金流入629亿港元，同比增幅明显。

尽管反弹迹象显著，但港股仍面临基本面的约束，主要源自消费需求疲软、缺乏AI硬件支持以及资金流动性紧张。目前来看，仅第三个约束有所改善，其他两个约束变化不大。

目前的K型分化反映了企业及居民信用周期的差异。政务会议的新政策信号有限，需关注未来财政政策是否向消费倾斜。“924时刻”的重现是非常关键的。

科技行业需加大投入，优化模型，以实现AI的商业化突破。投资者需关注科技公司在技术和业绩上的进展。资金的再平衡以及美联储加息压力的缓解将对港股形成利好。

对于港股何时能够实现超越，往往发生在居民信用脉冲的上升阶段。本轮港股的表现与居民信用输量密切相关，特别是在经济结构以内需为主的情况下。

中金认为，当前恒指与恒生科技指数之间的“赔率”明晰，短期内恒指的中枢定位在26,000-27,000点。对于恒生科技，尽管反弹已显著，仍具备相对优势。中长期复苏需依赖政策调整和科技突破。

行业选择上，科技仍为主线，但应适度均衡，考虑基本面阻力较小的领域，如创新药和有色金属等。今年以来的市场波动显示，过度竞争导致风险增大，在调整投资组合时应保持一定的灵活性和稳妥性。最新的赔率胜率框架显示，保险、原材料和生物科技等板块的投资价值较高。