国信证券：哑铃策略应对市场波动，严格控制久期直至信号明确

国信证券发布的国信研究报告指出，未来市场走势主要受中东地缘冲突与通胀数据影响。证券直至在政策走向明确之前，哑铃应对严格利率市场将持续高波动。策略推荐采取防御性哑铃策略：一边投资短久期债券以保持流动性，市场利用收益率曲线陡峭化带来的波动机会；另一边精选稳定现金流、强定价能力及高信用质量的控制核心资产（如投资级公司债）。建议严格控制整体投资组合的久期久期，以规避长端利率风险，信号尤其是明确在30年期收益率接近5%的情况下。投资者需耐心等待地缘局势缓和及通胀数据有明确拐点后再逐渐增加风险敞口。国信

宏观博弈：地缘风险与通胀粘性重塑政策预期

近期美债市场受到地缘风险与顽固通胀的证券直至双重影响。10年期美债收益率保持在4.3%，哑铃应对严格30年期收益率升至4.91%，策略显示市场对持续通胀的市场担忧。尽管美国经济数据展现韧性，4月综合PMI上升至52.0（创三个月高点），制造业PMI达54.0（近四年高位），但伊朗冲突推高了短期通胀，3月CPI同比增长3.3%，核心PCE同比仍为3.0%。市场对美联储政策预期复杂，利率期货完全排除降息可能，但也不预计再次加息，反映了对高利率持续时间的共识。这种滞胀忧虑与政策观望期交织，导致美债利率在高位震荡。尽管MOVE指数位置低迷，地缘不确定性依然影响市场情绪。

市场表现：收益率曲线小幅陡峭化，传统避险功能受到挑战

10年期美债收益率与两周前持平，2年期收益率下降3个基点至3.78%，表现出收益率曲线陡峭化特征。长端利率因通胀预期上升而受到抑制，短端则因降息预期推迟保持坚挺。要注意的是，美债作为传统避险资产的功能在近期的地缘冲突及能源供应打击中显著减弱，4月美国消费者信心指数仅为49.8，仍处历史低位，短期通胀预期达4.8%；投资者并未大规模购买长债避险，反而因担忧通胀压力及财政风险保持谨慎。

政策前瞻：美联储政策倾向于抗通胀

随着通胀压力回升，美联储被迫重新调整政策优先级。3月CPI同比3.3%和消费者通胀预期显著上升，加之4月PMI价格分项达到11个月新高，使美联储将抗通胀列为更重要的任务。市场预期显示，美联储在4月维持利率不变的概率为100%，而年底前累积降息幅度仅有11个基点。美联储主席提名人沃什在听证会上重申“低通胀是保护央行避免外界批评的关键”，其政策基调偏鹰，承诺维护政策独立，同时暗示降息将保持谨慎。除非地缘冲突导致经济活动急剧下滑，否则在持续的通胀背景下，维持限制性利率以稳定长期预期将成为美联储的首要选择，政策转向的时点明显推迟。