谷歌(GOOGL.US)：从“AI落后者”到全能选手，逐步逼近全球市值最高公司

根据官网APP，谷歌公司谷歌(GOOGL.US)依托其在人工智能(AI)领域的落后广泛布局，正积极冲击全球市值最高公司的到逐步最高地位。市场普遍认为，全能全球这家以搜索起家的选手公司，已悄然转型为AI领域的逼近“全能冠军”。

从“落后者”到“领跑者”

不到一年前，市值投资者对谷歌的谷歌公司信心动摇，担心生成式AI会影响其核心搜索业务。落后但如今，到逐步最高谷歌通过将AI与搜索结合及Gemini模型的全能全球推出，成功逆转市场情绪。选手过去12个月，逼近谷歌股价上涨约160%，市值仅在4月就猛增34%，谷歌公司创下2004年以来最佳季度表现。截至上周，公司市值达到4.8万亿美元，虽然仍低于英伟达(NVDA.US)的5.2万亿美元，但差距在迅速缩小，甚至曾在盘后交易中短暂超越。

自去年10月31日以来，谷歌股价累计上涨43%，期间英伟达上涨仅6.3%，表现不及标普500和纳斯达克100指数。

“拥有几乎整个AI技术栈”

投资者愿意为谷歌给予高估值的关键原因在于其覆盖了AI产业的主要环节。Deepwater Asset Management的合伙人Gene Munster指出：“谷歌是AI领域布局最全面的公司之一，具备完整的技术栈——芯片、模型、基础设施和分销网络，且盈利基本面稳健。”与谷歌同有较强竞争力的企业还有埃隆·马斯克的SpaceX，其与xAI的合并估值达1.75万亿美元。

谷歌在AI生态系统中的独特优势越发明显。随着英伟达在AI芯片领域的领先，谷歌自研的张量处理器(TPU)也逐渐受到客户青睐。谷歌CEO桑达尔·皮查伊透露，TPU将允许客户在其数据中心运行。分析师Andrew Boone预计，TPU相关的基础设施业务到2026年将为谷歌贡献约30亿美元收入，2027年将飙升至250亿美元。

此外，谷歌涉及的业务还包括搜索、云服务、YouTube及Waymo，Gemini AI模型被视为行业顶尖，公司还是Anthropic的重要投资方。

“谷歌几乎涵盖了AI生态的每个关键领域，凭借全方位的布局，具备成为AI时代赢家的良好条件，”CooksonPeirce Wealth Management的首席投资官Luke O’Neill表示，“英伟达虽然出色，但在AI支出放缓时，其表现可能更具周期性。而谷歌业务多元化，即使某一项业务下滑，其他业务亦能补位。没有哪家公司的护城河能比谷歌更宽广，它是互联网时代的象征，因此成为最大公司是合情合理的。”

最新财报显示，谷歌在大型科技企业中表现突出，不仅搜索和云服务增长超预期，云业务积压订单几乎翻倍，达4620亿美元。摩根大通已将谷歌列为科技板块“首选”，瑞穗分析师也调高目标价，认为市场对未来两年谷歌云收入和利润的预期仍显低估。

Janus Henderson Investors的分析师Divyaunsh Divatia表示：“谷歌几乎拥有所有人想要的，无疑是持有安心的原因，因为其在AI领域的成功路径众多。尽管我依然看好英伟达，但它只是一家芯片制造商。”

警惕“下一个甲骨文”

尽管谷歌的股价表现抢眼，其当前估值也在攀升，达到预估盈利的28倍，虽低于互联网泡沫时期的极值，但已经高于过去10年21倍的平均水平，接近2008年以来的最高区间。

然而，CooksonPeirce的O’Neill引用巴菲特的名言强调当前价格仍然合理：“即使我们不能以极低价格买入，但认为这个估值能够维持或进一步上升也是合理的。”值得注意的是，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US)去年也罕见投资了谷歌。

不过，投资谷歌并非没有风险。一方面，Gemini及其他AI模型仍可能被竞争对手超越，谷歌去年股价不佳便反映了市场情绪的快速变化。另一方面，Anthropic承诺未来五年将在谷歌云上支出2000亿美元以获取5吉瓦算力，相较于谷歌的4620亿美元云积压订单，单一客户的承诺可能占未来合同收入的40%以上。分析师Gil Luria对此表示警惕：“这与甲骨文(ORCL.US)的情况相似。”甲骨文去年因订单暴增360%而飙升，但后来的事实证明，此增长主要来源于与OpenAI的单一交易。

这种“AI资本循环”式的增长潜藏风险：作为Anthropic主要投资方，谷歌向其注入资金，后者则大量采购谷歌云和TPU。一旦Anthropic的高消费模式不可持续或转移至其他平台，谷歌看似坚固的增长基础可能会动摇。这意味着投资者需更仔细辨别客户集中度和收入质量，关注那些光鲜数据背后的真实内生增长是否仍然强劲。