美国国债抛售仍在持续：4.5%支撑失守，4.75%或成新目标

美国国债最近一轮的美国目标抛售似乎尚未结束。

分析师指出，国债顽固的抛售通胀、利率预期的仍持变化和投资者行为的转变将继续对债券价格施加压力，推动收益率进一步上升。续支

4.5%支撑失守，撑失成新市场调整预期

在5月19日的守或亚洲时段，美国10年期基准国债收益率为4.61%。美国目标昨日收益率一度达到4.63%，国债超过2025年5月22日的抛售高点4.62%。许多投资者将4.5%视为吸引人的仍持买入点，如今这一水平被突破，续支市场参与者开始重新评估下一个买入点。撑失成新

ING全球利率与债务策略主管加维表示：“接下来，守或投资者会在目前的美国目标水平上买入吗？我认为抛售还会继续。”他猜测，10年期美债收益率可能上升至4.75%。当前的收益率为4.62%。

收益率上升对美国股市产生挑战，因为借贷成本上升将抑制企业盈利和消费者支出。

通胀依然是关键因素，盈亏平衡通胀率接近三年最高

通胀仍是主要驱动因素。近期消费者和生产者价格数据均超出预期，表明价格压力未如预想的迅速减轻。随着更多数据（特别是5月份数据）即将发布，通胀预计将保持高位。

若债券投资者相信通胀将保持高位或继续上升，他们可能要求更高的收益率以抵消购买力损失。上周五，10年期盈亏平衡通胀率升至2.507%，接近三年高点，反映投资者对美联储控制通胀的长期信心。

加维警告称，即使通胀预期小幅上升至2.6%或2.7%，也可能显著推高收益率。“这可能会导致收益率再上升10、20甚至30个基点。”他认为市场可能尚未充分定价通胀风险。投资者开始考虑美联储可能会较长时间维持高利率，甚至可能在通胀未缓解的情况下再次加息。

随着投资者逐步意识到“降息不再是讨论的主题”，短期收益率已出现上升。

Bryn Mawr Trust固定收益主管巴恩斯表示，市场情绪已显著改变。“如今的利率环境不同于以往。在缺乏利好消息且通胀压力持续的情况下，债券市场几乎投降，承认必须重新定价，推动收益率上升。”

机构分析：10年期美债收益率走势

星展银行指出，美国经济面临过热风险，10年期美债收益率可能在4.5%-5.0%区间内波动。

Morningstar Wealth首席多资产策略师Pappalardo则警告，受到高油价、财政赤字以及新任美联储主席沃什反对扩表的影响，10年期收益率升至5%并非不可想象。

美债买家结构变化：关注价格的投资者主导

另一个重要因素是美国国债买家的结构发生变化。过去，大型外国买家相对稳定且较少受短期市场波动影响。

如今的买家更加关注价格，主要来自英国、比利时、开曼群岛和卢森堡等金融中心，这些地方是全球对冲基金主要的美债托管中心。值得一提的是，英国去年超越中国，成为美国国债的第二大持有国，目前持有近9000亿美元美债。

这种变化表明，高收益率不再如以前般自动吸引买家。投资者变得更加谨慎和选择性，这可能导致收益率在需求好转之前进一步上升，可能需要测试更高的水平以找到实际底部。

抛售未结束，市场面临持续压力

加维总结道：“我们尚未结束。这才5月，通胀还会更高。”

长端收益率失去限制，同时价格敏感型投资者在市场中占主导，意味着收益率在达到真正的底部之前可能经历剧烈波动。短期内，债市压力料难以缓解，市场关注即将公布的通胀数据及美联储的政策信号。