国泰海通：伊朗制裁解除为油运市场带来估值上涨空间

据官网APP报道，国泰估值国泰海通证券发布研究报告，海通强调油运领域非脉冲式投资机会，伊朗运市建议增持油运股票。制裁海峡通航的解除恢复将推动油运产能利用率回升，而长锦控股将进一步提升此趋势。为油伊朗制裁解除将提供“需求的场带意外提升”，同时船厂的上涨产能可有效缓解“供给瓶颈”，为业绩估值带来双重支撑。空间

国泰海通证券的国泰估值主要观点包括：

中东冲突前，油运市场已进入“超级牛市”，海通即使没有地缘冲突，伊朗运市市场的制裁高景气状态预计将持续数年。2022年至2025年，解除油运市场经历了两个阶段的为油“超级牛市”：

1) **第一阶段**：全球油运贸易重构。俄乌冲突导致俄欧油运模式的改变，油运航程显著延长，推动产能利用率达到新的高点。

2) **第二阶段**：全球原油增产。OPEC+计划自2025年4月开始增产，南美大幅度增产，加之印度合规需求的增加，共同推动油运产能利用率进一步提升。值得注意的是，长锦商船公司积极控制超百艘的VLCC，使其在高景气期的运价表现愈加优异。

中东冲突造成霍尔木兹海峡受阻，导致油运需求下降，贸易动荡使运价居高不下。2026年2月底，美以伊战争爆发，霍尔木兹海峡的阻塞导致中东原油海运出口下降超过50%；全球原油海运总量下降超过10%。尽管美湾和南美的出口增长逾20%，航程延长部分抵消了影响，但油运需求(吨*海里)仍存在缺口。在冲突初期，因战争风险溢价、急运需求和贸易混乱，运价大幅上涨并创下历史新高。随着区域供需逐渐稳定，最近一个月运价有所回落，但当前VLCC核心航线的TCE依然接近10万美元/天，显著高于过去20年的平均水平和2025年的预期均值。

关注美伊和谈的两个主要影响：

1. **霍尔木兹海峡通航恢复**：若协议达成且海峡通航，油运产能利用率将回升至冲突前的高位，补库需求也有望进一步增加。

2. **伊朗制裁解除**：长期的制裁使得油运出现了灰色市场，并推迟了老旧油轮的拆解。若伊朗的石油制裁解除，合规市场的需求预计将增加约5%，而VLCC的合规需求增幅更为显著。由于影子船队多数超过20年且脱离主流保险体系，难以重新进入合规市场，未来五年20岁以下的VLCC数量几乎没有增长。这意味着，伊朗制裁解除将为合规市场提供“需求的意外”，促成超高且可持续的市场景气，进而提升估值。

风险提示：

经济波动、地缘局势变化及制裁和环保措施执行不及预期等可能带来风险。