中金2026下半年展望：“殊途同归”的K型分化 中美都是“赛跑”

中金公司发布研报指出，殊途同归2026年上半年全球市场正走向极致分化，中金中美核心主线集中于AI科技。下半K型这一结构性行情体现了中美在信用周期上的年展“K型分化”，即科技领域表现良好而内需疲弱。分化展望下半年，都赛“K型分化”现象的殊途同归继续或逆转取决于两大因素：科技趋势的持续性及是否存在能够打断该趋势的外部变量。策略上，中金中美科技仍为主线，下半K型拥挤度不足以构成逆转的年展理由；美债则兼具较高的胜率和赔率，AI主线具高胜率，分化而恒科赔率则较高。都赛

具体预测如下：

1) 美股标普2026年底点位调整至7800~8000，殊途同归较当前上涨3%~6%，中金中美展望仍偏积极；

2) 美债短期仍有交易机会，下半K型若伊朗局势在二季度缓和，美联储降息预期将使长债利率回归至4%~4.2%；反之，则为4.2%~4.4%；

3) 美元预计在96~98区间内震荡；

4) 黄金短期需关注美债利率回落，长期趋势仍在，5500美元为重要分界线；

5) 港股指数空间有限，恒指基准27000~28000，恒科则有估值修复的机会；

6) 日本市场前景优于欧洲，新兴市场内部可能继续分化，依然看好受益于AI产业链的经济体，但需注意波动风险。

中金公司强调，极致行情背后是中美市场的“K型分化”：科技与消费的赛跑，以及分子与分母的较量。2026年的全球市场正在分化，核心主线为AI科技，主要包括美国主导的AI链条以及中国的半导体与设备替代等方向。未在这一链条上的市场表现大多不佳，如A股内需与港股表现明显落后。这一现象的背后是对信用扩张方向的认知。

在今年的市场展望中，该行以前独特的观点与市场共识相背离，仍对美股持积极态度。同时，他们认为中美都在不同的经济和市场环境中走向K型分化，科技向好而内需相对疲弱。美国的科技发展得益于产业催化与AI投资的加速，而中国则受益于政策支持。内需疲弱的主要原因是美国高利率和中国收入预期下降。

未来走向的关键在于消费能力能否继续被科技增长所抵消，科技盈利能否抵消估值压力，以及AI的现金流能否持续支持资本开支。布局上，要关注科技与周期的轮动，同时在油价与外需变化中把握机会。

最后，展望中期，中金公司认为，油价的变化会对中美市场产生不同影响：高油价有利于中国的内需，而低油价则可能助力美国市场的回暖。在整体策略上，科技依然是重点，且美债相较其他资产拥有更高的胜率与赔率，建议重点关注这一领域。同时，拥挤度应视为流动性与信用周期的表现，而非趋势逆转的直接信号。