中金：市场是否已“跌到位”？

根据中金公司最新研报，跌到位市场是中金否已经达到底部取决于局势的变化以及资产的定价是否已经充分。当前，市场权益市场对悲观情形的否已定价仍显不足。中金预计，跌到位只要局势不持续恶化，中金美债、市场黄金及恒科等资产在局势缓和时存在较好的否已“性价比”。同时，跌到位权益资产的中金下行压力也可能减轻，但若希望开启上行空间，市场仍需基本面的否已支撑。

如果情况转向悲观，跌到位权益资产可能面临更大的中金压力，例如美股可能下行8-10%，市场恒指跌至23000点左右。在此情况下，现金（如美元）或低波动的防御型资产（如高红利和低价股）将提供更好的保护。

在仓位配置方面，由于短期局势可能反复，中期来看局势失控并非基准情况，结合二季度中国信用周期偏弱的假设，中金建议：

1) 轻仓配置，可以选择已充分反映定价的资产，如恒科、黄金、创新药。

2) 重仓时可适度减仓，或配置如银行和公用事业等低波红利资产以对冲波动。

3) 部分受益于储能和煤炭等方向仍可持有，但避免过度追高。

中金的主要观察如下：

自2月28日伊朗局势爆发以来，冲突已持续5周，演变复杂。尽管上周特朗普释放缓和信号，市场交易油价回落，但伊朗否认有实质性谈判并设高门槛，冲突再度升级，显示局势缓和仍需时间。

各类资产表现分化，美债和黄金波动有限反弹，但美股等权益市场出现“补跌”。债券和黄金显示出悲观预期，而权益市场对这些预期的反应仍显不足。

当前投资者关注的问题是：市场是否已“跌到位”？这要求观察局势是否升级，同时还需评估不同资产的定价是否已充分，如今资产间定价差异显著，投资者应据此做出明智配置。

伊朗局势走向中，4月将是关键节点，决定是否会导致实际生产的冲击。目前市场预期约40%可能在4月底结束冲突，另有40%预计将延续至6月底。

4月将是局势是否进一步升级的关键，特朗普推迟行动至4月7日，该时间调整暗示局势的重要性。此外，如果霍尔木兹海峡在4月初仍处于封锁状态，可能会导致供应紧张甚至短缺。

东南亚国家的原油储备不足，菲律宾已宣布进入“国家能源紧急状态”，多个国家推行居家办公，这些情况可能对市场造成实际冲击，影响全球经济和对中国外需的预期。

资产定价方面，债券、黄金和铜表现相对悲观，而权益市场尚未对悲观情形定价充分，美联储降息预期于2027年12月之前推迟。较高的悲观预期在目前期货市场中显现。

综上所述，权益市场对悲观情形的定价仍显不足，若局势平稳，则美债等资产存在较好的“性价比”。不考虑伊朗局势的潜在影响，中金预计到2026年，中国信用周期可能整体持平，这限制了指数的上行空间。

应对策略包括左侧布局已充分定价的资产、持有防御性资产以对冲波动，以及适度关注供需结构变化的板块。根据市场反馈，短期表现较好的行业包括科技硬件、互联网等，而其他板块如煤炭和油气需谨慎投资以避免过度拥挤。

最后，针对未来市场的不同走势，建议投资者保持灵活应对。